近日，思格新能源第三次向香港聯(lián)交所遞交上市招股書，這是這家成立不足四年的儲(chǔ)能企業(yè)在短短一年多時(shí)間里，繼 2025 年 2 月、9 月兩次遞表失效后的再度沖刺。
今年，這位華為元老帶著 18.9 億元凈利潤(rùn)闖關(guān)的決心，再次成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。
“戶儲(chǔ)黑馬”的行業(yè)奇跡
回顧思格的創(chuàng)業(yè)路，這家被稱為“戶儲(chǔ)黑馬”的年輕企業(yè)成長(zhǎng)速度堪稱行業(yè)奇跡。公司成立于 2022 年 5 月，2023 年 5 月才正式啟動(dòng)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)及銷售，短短兩年多時(shí)間便實(shí)現(xiàn)了從 0 到 1 的跨越。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023 年公司收入僅為 5830 萬(wàn)元，2024 年便飆升至 13.3 億元，同比增長(zhǎng) 2280%；截至 2025 年 9 月 30 日止九個(gè)月，收入更是暴增至 56.4 億元，較 2024 年同期的 6.997 億元增長(zhǎng) 706%。
盈利能力方面，公司在 2022 年和 2023 年凈虧損分別達(dá)到 7620 萬(wàn)元和 3.735 億元后，但在2024 年便成功實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)達(dá) 8380 萬(wàn)元，2025 年前九個(gè)月凈利潤(rùn)更是高達(dá) 18.9 億元，凈利率攀升至 33.5%，盈利能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，這也為其第三次沖擊港股奠定了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。
兩年三次IPO，能否對(duì)賭成功？
2025 年 2 月 21 日，成立僅 2 年 8 個(gè)月的思格新能源首次遞交招股書，彼時(shí)其商業(yè)化進(jìn)程剛啟動(dòng)不久，雖展現(xiàn)出增長(zhǎng)潛力，但尚未形成穩(wěn)定盈利，最終因未能在 6 個(gè)月內(nèi)完成港交所聆訊，招股書于當(dāng)年 8 月正式失效，成為 2025 年首家招股書失效的儲(chǔ)能企業(yè)。
首次折戟后，公司并未停下腳步，僅間隔 19 天便在 2025 年 9 月 8 日火速更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與合規(guī)材料再度遞表，補(bǔ)充了股權(quán)代持還原、數(shù)據(jù)安全合規(guī)等說明，并披露了 2024 年扭虧為盈的關(guān)鍵業(yè)績(jī)。
但核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題仍未完全打消監(jiān)管疑慮，2026 年 3 月，其第二次遞交的招股書因同樣未完成聆訊而再度失效。
2026 年 3 月 9 日，思格新能源第三次向港交所發(fā)起沖擊，此次不僅更新了 2025 年前九個(gè)月的爆發(fā)式業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，更對(duì)中介團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了優(yōu)化，由中信證券與法國(guó)巴黎證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，強(qiáng)化了資本運(yùn)作實(shí)力。
據(jù)悉，思格公司此前曾引入了高瓴創(chuàng)投、華登國(guó)際、鐘鼎資本等頭部機(jī)構(gòu)，簽訂的上市對(duì)賭協(xié)議約定，若未能在提交上市申請(qǐng)后 18 個(gè)月內(nèi)完成港股上市，將觸發(fā)投資者贖回、撤資條款，這也讓此次闖關(guān)成為一場(chǎng) “背水一戰(zhàn)” 的資本征程。
三次闖關(guān)的決心背后，是核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。
作為儲(chǔ)能賽道的年輕企業(yè)，思格能源在澳洲戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域的成績(jī)十分亮眼。2025年5月，思格新能源 5 月份澳洲戶儲(chǔ)電池市占率達(dá) 31.4%，連續(xù) 3 個(gè)月拿下澳洲市場(chǎng)第一，成功超越特斯拉。
思格憑借“王炸”產(chǎn)品——全球首款A(yù)I賦能的“五合一”光儲(chǔ)充一體機(jī)SigenStor系列打開了全球市場(chǎng)。旗艦產(chǎn)品將光伏逆變器、直流充電模塊、儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能電池和能源管理系統(tǒng)無縫融合，用戶可通過簡(jiǎn)單堆疊或模塊替換定制容量，滿足戶用和工商用多場(chǎng)景能源需求。
圖源：思格新能源
這款產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司超過 90% 的總收入，其銷量從 2023 年的 18 兆瓦時(shí)激增至 2024 年的 447 兆瓦時(shí)，2025 年前九個(gè)月更是達(dá)到 2355 兆瓦時(shí)，成為驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的核心引擎。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按 2024 年出貨量計(jì)，成立僅兩年的思格新能源已成為全球排名第一的可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案提供商，市場(chǎng)份額高達(dá) 28.6%。
在技術(shù)創(chuàng)新方面，思格新能源展現(xiàn)出硬核實(shí)力。公司研發(fā)人員占比接近 40%，累計(jì)提交專利申請(qǐng) 491 項(xiàng)，獲得授權(quán)專利 160 項(xiàng)，構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。
全球化布局則是思格新能源的另一大亮點(diǎn)。截至 2025 年 9 月 30 日，公司已與全球 80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的 161 家分銷商建立合作，擁有超過 1.32 萬(wàn)名注冊(cè)安裝商，業(yè)務(wù)遍及亞太、歐洲、非洲等主要市場(chǎng)。
地域收入結(jié)構(gòu)顯示，2025 年前九個(gè)月，海外收入占比高達(dá) 99.3%。這種廣泛的全球布局不僅有效分散了區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，更借助當(dāng)?shù)胤咒N商的本土優(yōu)勢(shì)，快速滲透終端市場(chǎng)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供了有力支撐。
高負(fù)債，高依賴引人擔(dān)憂
不過，三戰(zhàn)港股的思格新能源仍面臨不少挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)層面，盡管盈利表現(xiàn)亮眼，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，截至 2025 年 9 月，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá) 65.4%，賬面現(xiàn)金 3.8 億元，而即期貸款達(dá) 3.57 億元，流動(dòng)負(fù)債總額 33.14 億元，現(xiàn)金幾乎無法覆蓋短期債務(wù)。
產(chǎn)品層面，盡管公司試圖拓展產(chǎn)品線，但 SigenStor 仍貢獻(xiàn)超九成收入，單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)突出，而 2025 年 11 月澳大利亞市場(chǎng)因交流插頭存在火災(zāi)隱患引發(fā)的產(chǎn)品召回事件，也對(duì)其質(zhì)量管控能力提出了考驗(yàn)。
結(jié)語(yǔ)：
從華為走出的許映童，帶著科技企業(yè)的創(chuàng)新基因與管理經(jīng)驗(yàn)，在儲(chǔ)能賽道書寫了新的創(chuàng)業(yè)傳奇。思格新能源三次沖擊港股的執(zhí)著，既展現(xiàn)了中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)的成長(zhǎng)韌性，也折射出資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能資產(chǎn)的認(rèn)可與審慎。
此次攜 18 億凈利三戰(zhàn)港股，若能成功闖關(guān)，公司將獲得充足資金支持，進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)與全球布局。若再度折戟，則可能面臨對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)的資本壓力。
無論結(jié)果如何，華為系儲(chǔ)能黑馬的資本征程，都為行業(yè)提供了重要樣本，也預(yù)示著在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，中國(guó)儲(chǔ)能力量正加速在資本市場(chǎng)尋求破局。
